Kiekvienas burbulas atrodo unikalus. Kiekvienas turi savo technologiją, savo herojus, savo „šį kartą kitaip”. Bet jei nuplėši kostiumą, po apačia visada tas pats kūnas: nauja idėja, lengvas kreditas, euforija, viršūnė, panika, griūtis. Ir dar vienas dėsningumas, kurio beveik niekas nepastebi: didieji burbulai sutampa su hegemoninio ciklo lūžio taškais. Burbulas nėra tik finansinis įvykis, tai signalas, kad galios struktūra keičiasi.
1637 · Nyderlandų hegemonijos pikas
Tulpių manija
XVII amžiaus Nyderlandai buvo pasaulio centras. Didžiausia laivyba, turtingiausi pirkliai, pirmoji tikra akcijų birža. Ir būtent toje aplinkoje gimė pirmas dokumentuotas spekuliacijos burbulas. Tulpių svogūnėlės tapo statuso simboliu, retesnės veislės kainavo tiek, kiek namas prie Amsterdamo kanalo.
1637-ųjų vasarį vienas aukcionas nesurinko pirkėjų. Per kelias dienas kainos nukrito 90%. Burbulas truko vos kelis mėnesius, bet pamoka amžina.
Hegemoninis kontekstas: Burbulas pačiame hegemonijos pike. Perteklinis kapitalas ieško kur nusėsti ir randa absurdišką turtą.
1720 · Britų hegemonijos pradžia
Pietų jūrų burbulas
Anglijos valdžia leido privačiai kompanijai perimti valstybės skolą mainais į monopolį prekybai su Pietų Amerika. Problema ta, kad jokios realios prekybos nebuvo. Bet akcijos kilo, nes visi pirko, o visi pirko, nes akcijos kilo.
Newtonas investavo, uždirbo, pardavė, vėl nusipirko prie viršūnės, prarado 20 000 svarų. „Galiu apskaičiuoti dangaus kūnų judėjimą, bet ne žmonių beprotybę.” Net genijus neapsaugotas nuo FOMO.
Hegemoninis kontekstas: Hegemonija keičia rankas. Naujasis hegemonis turi perteklinį kapitalą ir perteklinį pasitikėjimą, ir abu juos sudegina viename burbule.
1845–1847 · Britų hegemonijos pikas
Geležinkelių manija
Geležinkeliai buvo XIX amžiaus internetas. Bet kai visi tuo patiki vienu metu, kapitalas plūsta greičiau nei fizika leidžia statyti.
1847-aisiais trečdalis bendrovių bankrutavo. Bet pats geležinkelis liko. Tarp „tai veiks” ir „reikia investuoti viską dabar” yra burbulas. Tas pats kartosis su dot-com ir AI.
Hegemoninis kontekstas: Britanija savo hegemonijos pike. Perteklinis kapitalas bėga į naujausią technologiją.
1920–1929 · JAV hegemonijos pradžia
Roaring Twenties
Po Pirmojo pasaulinio karo hegemonija persikėlė per Atlantą. Batų valytojas Wall Street’e dalino akcijų patarimus. Žmonės pirko akcijas su 10% užstatu.
1929-ųjų spalį kaskadinis griūties mechanizmas sunaikino 89% rinkos vertės. Dow Jones grįžo į 1929-ųjų lygį tik 1954-aisiais, po 25 metų.
Hegemoninis kontekstas: Klasikinis hegemonijos perėjimas. Britanija silpnėja, JAV kyla. Po griūties: Bretton Woods, dolerio hegemonija.
1971 · JAV hegemonijos lūžio taškas
Aukso atsiejimas (Nixon Shock)
Nixonas paskelbia: doleris nebeatsivedamas į auksą. „Laikina priemonė” galioja jau daugiau nei penkiasdešimt metų.
Nuo tos dienos pinigai tapo grynai pasitikėjimo klausimu. Kiekvienas burbulas po 1971-ųjų yra struktūriškai susijęs su šiuo sprendimu.
Hegemoninis kontekstas: Tai ne burbulas, tai režimo pasikeitimas. Nebeįmanoma finansuoti imperijos ir laikytis aukso standarto vienu metu. Sprendimas: pašalinti stabdį.
2000 · Dot-com
Dot-com burbulas
1999-aisiais pakako pridėti „.com” prie pavadinimo, kad akcijų kaina padvigubėtų. Pets.com buvo vertas šimtus milijonų, prieš bankrutuodamas per devynis mėnesius.
NASDAQ nukrito 78% per dvejus metus. Bet internetas niekur nedingo. Žuvo ne technologija, žuvo perteklinis tikėjimas ja.
Hegemoninis kontekstas: JAV hegemonija įgavo naują formą, technologinę. Dot-com burbulas buvo ne pabaiga, o šios naujos galios formos pirmasis perkaitimas.
2007–2009 · JAV hegemonijos struktūrinis lūžis
Globalinė finansų krizė (GFC)
Pigiausias kreditas istorijoje. Bankai skolino tiems, kurie negalėjo grąžinti. Paskolas supakavo į CDO su AAA reitingu ir pardavė visam pasauliui.
Lehman Brothers žlugo. Centriniai bankai išspausdino trilionus. Tai išgelbėjo sistemą, bet sukūrė dar didesnę skolos piramidę. Visas pasaulis pamatė, kad JAV finansų sistema gali sugriūti. Dedolarizacijos sėkla buvo pasėta čia.
Hegemoninis kontekstas: Minsky ciklas gryniausia forma. Momentas, kai hegemono pažeidžiamumas tapo matomas. Po 2008-ųjų BRICS ir dedolarizacija tapo praktika.
2020–2026? · Vėlyvoji hegemonija
Viskam burbulas (Everything Bubble)
COVID sukėlė didžiausią stimulą žmonijos istorijoje. Pinigai plūdo į viską vienu metu: akcijas, kriptovaliutas, NFT, SPAC, meme akcijas.
2021-aisiais GameStop kilo 1 500% per savaitę. Bored Ape NFT kainavo 300 000$. Šunų memų kripto pasiekė 80 mlrd.$ kapitalizaciją.
2022-aisiais Fed pakėlė palūkanas, dalis burbulo subliuško. Bet rinka atsistatė, dabar vedama AI naratyvo. Klausimas: ar tai paskutinė euforijos banga prieš superciklo kulminaciją?
Hegemoninis kontekstas: Visi ankstesnių burbulų elementai kartu, sustiprinami hegemonijos vėlyvosios fazės. Jei šis burbulas sprogs, sprogs ne tik finansiškai, bet ir geopolitiškai.
Burbulų viršūnių indikatoriai
Burbulas niekada nepaskelbia savo viršūnės. Bet yra signalai, kurie istoriškai kartojasi prieš pat lūžį.
Pagrindinis signalas: didžiųjų įmonių IPO banga
Kai epochos didžiausia įmonė išeina į biržą, tai dažnai yra ne pradžia, o pabaiga. Vidiniai akcininkai pasirenka parduoti tada, kai vertinimas maksimalus ir jie žino, kad geriau jau nebus.
2000 kovoDot-com IPO banga→ NASDAQ pikas. Per 2 metus krito 78%.
2006–07Blackstone, Alibaba.com→ GFC per 12 mėn.
2019Uber, Lyft, WeWork→ „Unicorn” eros pikas.
2020–21SPAC + Coinbase + Rivian→ Rivian nuo 170$ iki 10$.
2026AI eros viršūnės signalas?
SpaceX+xAI~1,5 T$ IPO→ Didžiausias IPO istorijoje.
OpenAITaikosi į 1 T$ IPO
Anthropic380 mlrd.$ vertinimas
Stripe~120–159 mlrd.$
Databricks~130–160 mlrd.$
Revolut~75 mlrd.$
Canva~42 mlrd.$
Vien SpaceX+xAI, OpenAI, Anthropic, beveik 3 trilijonų dolerių IPO banga. Pridėkite Stripe, Databricks, Revolut, Canva, suma artėja prie 4 trilijonų. Potencialiai didžiausia IPO banga istorijoje.
Taksistų / grožio salonų indikatorius
Kai tavo kirpėja sako „aš irgi nusipirkau Nvidia”, pagalvok, kas dar liko nupirkti po jos.
Žiniasklaidos viršelio indikatorius
1999-aisiais „Time” viršelyje buvo Bezos. Per metus Amazon krito 90%.
Rekordiniai vertinimai be pajamų
Kai įmonės be pelno pasiekia dešimčių milijardų vertinimus, sistema Minsky Ponzi fazėje.
Insider pardavimai
2021-ųjų pabaigoje vidiniai pardavimai buvo rekordiniai. Per metus rinka krito 25%.
Naujų investuotojų antplūdis
Kai brokerių platformos fiksuoja rekordinį naujų sąskaitų skaičių, jie yra paskutiniai pirkėjai.
Kreditinio sverto pikas
2021-aisiais maržinė skola JAV viršijo trilijoną dolerių. Kiekvienas mažas kritimas gali sukelti kaskadą.